核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块戊申年是哪一年(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在戊申年是哪一年(zài)分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价的情况(kuà戊申年是哪一年ng)下能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成(chéng)本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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