大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的(de)财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高画的作者是谁 画的作者是高鼎吗于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动(dòng)产业链各(gè)环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货研究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(画的作者是谁 画的作者是高鼎吗chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进(jìn)口体量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判带来的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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