昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年(nián)较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对股市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多(duō)好的(de)事(shì)情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的(de)储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报(bào)显示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来的系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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