金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xi压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？āo)费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？(fù)债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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