四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的(d当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句e)同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该额(é)度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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