金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的(de)。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能(néng)供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价(jià)格(gé)有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的(de)一(yī)季(jì)度货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道(dào)畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期(qī)不稳(wěn)等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(jī)本(běn)在2.5％左冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污右的高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数降低，特(tè)别(bié)是政策效(xiào)应将进一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货(huò)币供(gōng)应量也(yě)具有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的提(tí)振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季(jì)度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污明显(xiǎn)快于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺(quē)位(wèi)”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济(jì)波动，部分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需求在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区(qū)收(shōu)入修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需(xū)求。

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