2022年(nián)是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业(yè)协(xié)会硅(guī)业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对上游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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