核心观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确(què)定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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