公募(mù)基金交易结算模式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合作推出。目前正在(zài)发行的(de)易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内(nèi)人(rén)士透露(lù)，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在(zài)关注研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模(mó)式是(shì)最(zuì)早出(chū)现也是最为成(chéng)熟的基(jī)金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业(yè)各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道(dào)、易方(fāng)达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司(sī)进行交易(yì)申报，由托管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行(xíng)的托管账户(hù)，无须银(yín)证(zhèng)转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与(yǔ)一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托管银(yín)行(xíng)，在(zài)券商开立的资金账户无(wú)需实际上的(de)银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式进行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据(jù)已申(shēn)报的交易额度each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数每日滚(gǔn)动(dòng)计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易(yì)通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的(de)交易前端控制、验(yàn)资验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注(zhù)的(de)托(tuō)管(guǎn)资金归(guī)属保(bǎo)管(guǎn)问题，一(yī)定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入(rù)更加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模(mó)式备选可(kě)以有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模(mó)式可(kě)以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人(rén)提(tí)供更多的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行(xíng)客户交易(yì)结算资金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式(shì)的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)种新(xīn)的(de)交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面好处(chù)：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了(le)开户环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资(zī)金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)行账户，实(shí)现(xiàn)的(de)方式是需要(yào)将托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分散管理，资金(jīn)划拨时(shí)间(jiān)受银证转账(zhàng)时(shí)间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券(quàn)资(zī)金(jīn)账户(hù)开(kāi)户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完(wán)善(shàn)业务(wù)风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端(duān)验资验(yàn)券可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超(chāo)买风(fēng)险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结(jié)算模式，该模(mó)式与托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)一(yī)致，对投(tóu)资组合而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人(rén)、托管人(rén)与券(quàn)商三方需(xū)每(měi)日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运(yùn)营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的关注度(dù)较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应的(de)合(hé)作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决等(děng)问题，初(chū)期(qī)或更多是(shì)头部(bù)基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引力，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同时在此类模(mó)式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来(lái)，预计(jì)相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额(é)留存(cún)在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服(fú)务机构(gòu)客户的(de)能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行(xíng)和(hé)券商。博(bó)道基(jī)金(jīn)就表示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式下(xià)的场内交易前(qián)端(duān)验资(zī)验(yàn)券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算(suàn)模(mó)块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是(shì)目(mù)前公(gōng)募基金结(jié)算(suàn)的(de)主流模式。这一模(mó)式是，基金(jīn)管理人租(zū)用券商的(de)交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年(nián)一(yī)共有144只新成立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根(gēn)据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式(shì)进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发(fā)展，伴(bàn)随着权益(yì)市(shì)场行情修复(fù)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数展。据(jù)一(yī)位业内人士(shì)表示，现阶段券商(shāng)结算模(mó)式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对(duì)来说获得银(yín)行渠道的营each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数(yíng)销支持(chí)难(nán)度较大，券结(jié)模(mó)式(shì)能(néng)有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会(huì)更(gèng)稳定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是(shì)一个趋(qū)势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的(de)舒适(shì)度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴模式(shì)”的服(fú)务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金公(gōng)司和(hé)证券(quàn)公(gōng)司(sī)会受(shòu)益于(yú)这(zhè)一发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数