私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的(de)《私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金(jīn)后再(zài)赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会(huì)认可(kě)的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗ài)衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债券等(děng)场内(nèi)标的(de)的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)在交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不(bù)同规模(mó)私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人和私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压(yā)力测(cè)试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基(jī)金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行(xíng)一次压力测(cè)试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第(dì)三方下(xià)达(dá)投资指令或者自(zì)行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品以及其(qí)他私募基金(jīn)提供(gōng)规避(bì)投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日(rì)报记(jì)者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实(shí)际标准在向金融(róng)机构(gòu)管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募(mù)基金相(xiāng)对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整改。

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