近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第(dì)二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得一(yī)看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给(gěi)集成(chéng)电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高(gāo)于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二(èr)大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月如果是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的(de)企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常性关联(lián)采购金额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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