2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特(tè)别是(shì)上半年硅(guī)片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持(chí)平，而(ér)光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球(qiú)主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环(huán)比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮助。

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