银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会(huì)对此家银(yín)行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正变得(dé)越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资(zī)产负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们(men)也(yě)开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句(jù)话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过(guò)，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的(de)预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银(yín)行业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个激发(fā)避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏(hóng)观(guān)周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了(le)需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率(lǜ)上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可(kě)能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了(le)价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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