银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在为其部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那(nà)样(yàng)以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率比较低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于手机话费交了能退吗(yú)美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续加息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占可支手机话费交了能退吗(zhī)配收(shōu)入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国(guó)居(jū)民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容易出(chū)风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得(dé)不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī手机话费交了能退吗)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确(què)定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来(lái)一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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