银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人(rén开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查)士说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的(de)粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发(fā)了(le)经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速(sù)度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融(róng)机(jī)构或(huò)者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道，对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jī开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查n)属温(wēn)和反弹(dàn)也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的(de)时间段(duàn)；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边(biān)际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位(wèi)置和时(shí)间(jiān)节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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