公募基金(jīn)交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人(rén)结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基(jī)金(jīn)由(yóu)博道基金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三(sān)方合作(zuò)推(tuī)出。目前(qián)正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地(dì)的基金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士看(kàn)来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式(shì)，最大限度(dù)的(de)调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金(jīn)25年(nián)的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人(rén)结算(suàn)模式是最早出现也是(shì)最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而(ér)目前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别(bié)由博道、易(yì)方(fāng)达两家基(jī)金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公(gōng)司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是(shì)指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在(zài)这种(zhǒng)模(mó)式(shì)下，资金存(cún)放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放(fàng)在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资(zī)金(jīn)，每个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交(jiāo)易(yì)，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)余额(é)，以(yǐ)实(shí)现对产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易额度(dù)的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式的(de)交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由(yóu)托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的(de)托管资(zī)金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证券(quàn)公司结算模(mó)式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化(huà)的需求(qiú)，也印证了券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理转(zhuǎn)型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟和(hé)高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结(jié)算模(mó)式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结(jié)算模(mó)式可(kě)以保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带(dài)来的(de)优质(zhì)交易体验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基(jī)金(jīn)公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步(bù)促(cù)进，金融(róng)机构(gòu)为广大投资(zī)人提(tí)供更多的交(jiāo)易工具(jù)选(xuǎn)择(zé)。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客(kè)户交易结(jié)算(suàn)资金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为三(sān)大方(fāng)面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的(de)交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利(lì)于券商代买市(shì)占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是(shì)，简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免去了三(sān)方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可(kě)调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了(le)交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账户，实(shí)现的方式(shì)是(shì)需(xū)要将托管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下资金(jīn)分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨(bō)时(shí)间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以及完善业(yè)务(wù)风险管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离(lí)，证券公(gōng)司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时(shí)也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该模式与托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需(xū)按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方(fāng)需(xū)每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配(pèi)比(bǐ)例(lì)。取决(jué)于(yú)投资组合交易(yì)特(tè)征(zhēng)，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常(cháng)投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了(le)探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基(jī)金公司人士表示(shì)，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结(jié)算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模式，这一(yī)模式可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成(chéng)为主流(liú)结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对(duì)该模式会保持高(gāo)度(dù)关注，会成(chéng)为(wèi)选择(zé)之一。

　　平410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗(píng)安(ān)基金(jīn)相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的行(xíng)业(yè)发展趋势(shì)。对(duì)管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模式较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托(tuō)管(guǎn)人而(ér)言(yán)，产品资金全额(é)留存(cún)在托管账户，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司(sī)来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商(shāng)结算模(mó)式下的场内交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券相关流程(chéng)和(hé)业务(wù)系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但券商(shāng)和(hé)托管(guǎn)行的系统改动(dòng)较大，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基(jī)金公司(sī)三(sān)方参与。而(ér)记者从业内了(le)解(jiě)到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极(jí)态(tài)度，愿(yuàn)意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公募基(jī)金(jīn)结算(suàn)的主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗(rén)租用券商的交易席位直(zhí)连(lián)报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人(rén)与中国结算(suàn)进行资(zī)金和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随(suí)着(zhe)运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富管理业(yè)务(wù)高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)创新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市场行情修(xiū)复(fù)及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看(kàn)好券结模式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来(lái)说(shuō)获(huò)得银(yín)行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动(dòng)券商和(hé)基(jī)金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时(shí)代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户(hù)体验的舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局(jú)会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司(sī)会受益于这(zhè)一发(fā)展(zhǎn)变化。

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