核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)紫菜是不是海鲜稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏(hóng)观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际比较(jiào)高紫菜是不是海鲜，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着(zhe)大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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