调油逻辑(jí)提振成(chéng)本(běn)价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的(de)热(rè)度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察根号20等于多少 化简 根号怎么算(chá)到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极端的调(diào)油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大(dà)，调(diào)油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于(yú根号20等于多少 化简 根号怎么算)今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的(de)数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调(diào)油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量(liàng)需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度(dù)美国出行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了(le)去(qù)年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提(tí)前(qián)跟(gēn)美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低(dī)价货(huò)源(yuán)冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的(de)成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心转向了23根号20等于多少 化简 根号怎么算09 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下(xià)游盈(yíng)利(lì)性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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