5月(yuè)10日，有消息称部分银行相关(guān)部门收到《关于调(diào)整协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限的(de)通知》，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限的下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构下调50BP，调整自2023年(nián)5月15日起(qǐ)执(zhí)行。本次拟下调中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业(yè)务(wù)，而通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存(cún)款。

　　就本次协定存款及通知存(cún)款自律上限拟下调(diào)的背景、影响(xiǎng)，后续(xù)货币政策走(zǒu)向等(děng)，记(jì)者采访了招商基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛、长城基金总(zǒng)经理助(zhù)理兼(jiān)现(xiàn)金管理部总经(jīng)理(lǐ)邹德立(lì)、鹏扬基金固定(dìng)收(shōu)益(yì)副总监兼鹏扬利(lì)泽基金(jīn)经理陈钟闻、平(píng)安基(jī)金、光大(dà)保德信基金(jīn)、德邦基金等(děng)公(gōng)募基金(jīn)公司及投研人士。

　　在业内看来，本(běn)轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；同时本(běn)次降(jiàng)息有助于促进投资(zī)、消(xiāo)费，也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调。

　　延(yán)续银(yín)行存款利(lì)率调降的趋(qū)势(shì)

　　中国基金(jīn)报记者：四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)为何下(xià)调协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限？

　　李湛：我们认为，当前调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的(de)考虑。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机制(zhì)，自律机制成(chéng)员银行(xíng)参考以(yǐ)10年期国(guó)债(zhài)收益率为代(dài)表(biǎo)的债券市场利率和以1年(nián)期(qī)LPR为(wèi)代表的(de)贷款市场(chǎng)利率，合(hé)理调整存款利率水平。

　　随后，国(guó)有大(dà)行去年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。今年(nián)4月市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。而此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调，均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　邹德立：银行近年(nián)息差不(bù)断下行。在(zài)资产(chǎn)端定(dìng)价压力较(jiào)大(dà)且存(cún)款持续高增(zēng)的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本成为改善息差(chà)的重要(yào)手段。此外(wài)，2023年以来(lái)银行(xíng)贷款向(xiàng)企业固定资产投资(zī)传导(dǎo)较弱，下调协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)有利于对公(gōng)客户留存(cún)的(de)活期资(zī)金投向(xiàng)实(shí)体经济。

　　陈钟(zhōng)闻：首先，近年来市场(chǎng)利率整体下行，实体经济综(zōng)合(hé)融资成本(běn)不断(duàn)下(xià)降(jiàng)，银行资产端收(shōu)益下降较为(wèi)明(míng)显；第二(èr)，银行整体净息(xī)差持续走低，银行利(lì)润空(kōng)间压缩明(míng)显；第三，企(qǐ)业和居(jū)民风(fēng)险偏好大幅(fú)下降导(dǎo)致存款增长(zhǎng)比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)，存款市场供需关系发(fā)生(shēng)了(le)变化，降低(dī)了银行高吸揽储的必要性(xìng)；第四，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)介于(yú)活期(qī)与定期存款之间，自2022年存款自(zì)律机(jī)制对于活期存款与定(dìng)期(qī)存(cún)款利率进行了几轮(lún)调(diào)整，本次将协定存款与(yǔ)通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)也(yě)是要(yào)将存款产品线的调整进行统一，全面缓(huǎn)解银行(xíng)负债压力。

　　综合各项因素(sù)，银(yín)行从自身经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)考虑，顺(shùn)应市场趋势(shì)，通过自(zì)律(lǜ)机制协调调降(jiàng)负债(zhài)成本，有利于提(tí)升银行(xíng)放贷意(yì)愿(yuàn)，抑制资金脱实向虚，更好的落实央(yāng)行宽信用(yòng)的政(zhèng)策贯彻落实。

　　平安基金(jīn)：中国的(de)存款利率管控为上限管(guǎn)控，贷款利率则(zé)为下限(xiàn)管控(kòng)，近年来贷款利(lì)率下限管控(kòng)彻底(dǐ)取消(xiāo)。存款利率定(dìng)价方(fāng)式的改变也(yě)拉开(kāi)序(xù)幕(mù)，2022年(nián)4月利(lì)率自律机(jī)制建立(lì)以(yǐ)来，4月和9月经历了两轮(lún)大(dà)规模存款利率下降，主要是大行和股份行参与(yǔ)，今年以(yǐ)来的调整(zhěng)更(gèng)多是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，中小银行补充下调。

　　另外，考(kǎo)评制度由原(yuán)来的激励为主引入(rù)惩罚措(cuò)施，加速了中小(xiǎo)银行存(cún)款利率补降的(de)进度。就今年的经济背景(jǐng)而言，疫(yì)后脉冲式复(fù)苏后经济边际走弱，经济修复存在波(bō)折。目前居民超(chāo)额储蓄高增，实体融(róng)资需求有限，银行存(cún)款增加，降(jiàng)低(dī)存款利率可以引导减(jiǎn)少信贷套利，助(zhù)力经济增长。从银(yín)行的(de)角度，净息差不断压缩，银行经营压力增(zēng)大，调整存(cún)款成本成为(wèi)改(gǎi)善息差的(de)重要(yào)手段。

　　光大保德信基金(jīn)：下调协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限，主要影响(xiǎng)对公客户在商业银行的活期(qī)类存款收益(yì)，延续(xù)近期银行存(cún)款利率调(diào)降的趋势。

　　一方面，有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力；另一方面，有利(lì)于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　德邦基金：存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存款的(de)利率调整，当下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率上限(xiàn)，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，上市银行整体(tǐ)净息差由22年Q4的1.93％降(jiàng)至23年Q1的1.75％。因(yīn)此(cǐ)通过存款利(lì)率下调可(kě)以有效降低银行负债(zhài)成本，增(zēng)厚(hòu)息差(chà)，缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)经营压力(lì)。

　　存款利率下行(xíng)仍是大势所趋

　　中国基金(jīn)报(bào)：今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)，这是(shì)未来大(dà)趋势吗(ma)？

　　邹德立：对(duì)于4月份社融(róng)数据，居(jū)民贷款偏(piān)弱(ruò)之外，企业贷款也在(zài)边(biān)际转弱，但企业中长期贷款同比(bǐ)多增(zēng)幅度较大。在这种背景(jǐng)下，MLF利(lì)率(lǜ)是否下调(diào)，还要进一步观察5-6月(yuè)信贷情(qíng)况。对于存(cún)款利率，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力持续主动下(xià)调存款利(lì)率。长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。因此(cǐ)银行降息潮可(kě)能仍聚焦于存款利(lì)率下调。

　　此外，广(guǎng)义上的降息潮不(bù)仅(jǐn)仅集(jí)中在银行(xíng)领域。以地方(fāng)债为例，2022年(nián)后广东、上海(hǎi)、深圳、江苏、浙江等(děng)发达地(dì)区地(dì)方债发行(xíng)利差(chà)降至10Bp，未来仍可能下(xià)降至5Bp。同理(lǐ)，对(duì)于(yú)资质较好(hǎo)的发债主体，其信用债收益(yì)率仍有(yǒu)下(xià)行趋势和空间。

　　陈钟闻：首(shǒu)先(xiān)，利率的方向仍是由实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)资金供需决(jué)定的，而央行的政策利率、基(jī)准利率在一方面(miàn)要合适顺应市场(chǎng)环境，一方面也代表着政策意愿(yuàn)强(qiáng)调(diào)信(xìn)号(hào)意(yì)义(yì)的作用。今年是真(zhēn)正疫后复苏的第一年(nián)，我们仍面临内(nèi)生动力不强需(xū)求不足的情(qíng)况(kuàng)，央(yāng)行已经通过降准以及结构性货币政策(cè)等多项举措(cuò)给予(yǔ)了实体经济所需的一(yī)定的资金投放支持，有效降低了实体综合(hé)融资成本，后续需要财政(zhèng)政策产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策等配套(tào)政策继续激活(huó)内(nèi)生动力扭(niǔ)转预期(qī)。

　　当前央行需(xū)要观(guān)察跟踪经济(jì)运(yùn)行情况，短期调整政策利率(lǜ)的概率(lǜ)不大，但(dàn)仍会维持资金合理充裕的环境，故从银(yín)行资产(chǎn)端(duān)的角度来讲(jiǎng)，贷款利率或(huò)仍(réng)维持低位，后续(xù)是否进(jìn)一步下(xià)调要看实(shí)体经济复苏的情况。银行负债端，存款基准利率下调的概率不大，而存款(kuǎn)利率上限的调(diào)整空间仍存(cún)在(zài)，而(ér)是否进(jìn)一步下调要看银行自身经(jīng)营(yíng)需要(yào)。

　　光大(dà)保德信基金(jīn)：2022年4月，人民银行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，自律机制成(chéng)胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗员银行参考以10年期国债收益率为代表的债(zhài)券市场(chǎng)利率和以1年(nián)期LPR为代表的贷(dài)款市场利率，合(hé)理(lǐ)调(diào)整存款(kuǎn)利率水平(píng)。在(zài)存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)作用下，2022年(nián)4月、2022年(nián)8月大行分别下调存款利率。

　　2023年4月，《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》新增(zēng)存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)定(dìng)价情况作(zuò)为(wèi)合格审慎(shèn)评(píng)估的(de)扣分项，引发中小银行(xíng)跟随调(diào)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率。我们(men)认(rèn)为(wèi)，通过(guò)存款利(lì)率(lǜ)下行，稳定商业银行净息(xī)差进而保(bǎo)持贷款利率维持低(dī)位(wèi)或继续(xù)下行，最(zuì)终有(yǒu)利于(yú)社(shè)会(huì)融(róng)资成本下(xià)行。

　　德(dé)邦基(jī)金：从日前公(gōng)布的金融数据看， M1增速回升，M2-M1略有收窄，需求边际弱修(xiū)复趋势(shì)或(huò)仍在。近(jìn)期(qī)国(guó)债利率持续下行，银行间利率(lǜ)下行，叠加银(yín)行存款定价下调，4月社融信贷低于预期，国内(nèi)降息预期被进一步强化。海外来看，全球(qiú)经济进入衰(shuāi)退周期，加(jiā)息周期基本结(jié)束(shù)，后续(xù)有望(wàng)逐步(bù)迎来降息高峰。

　　平安基金：目(mù)前，我国国(guó)有大(dà)型商业银行和(hé)股份(fèn)制商业(yè)银(yín)行的定期存款利(lì)率已(yǐ)告别“3时代(dài)”。压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。一方面，银行仍有净(jìng)息(xī)差压力，22Q4 新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)加权平均利率较18Q1下降182BP，银(yín)行(xíng)息差压(yā)力(lì)加剧明显，监(jiān)管层面有(yǒu)动力去持(chí)续推(tuī)动(dòng)存款利率下降，来保(bǎo)障(zhàng)银(yín)行合理(lǐ)利差(chà)范围，增加银(yín)行信贷(dài)投放的动力。

　　另(lìng)一(yī)方面(miàn)，居民避险需求(qiú)仍在，存款(kuǎn)持续高(gāo)增(zēng)，在揽储压力(lì)不大的(de)基(jī)础上，银行(xíng)自身也有动力去下调存款定价来保障利差。

　　缓解银行(xíng)负(fù)债及经营(yíng)压力

　　中国基金(jīn)报：协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限调整，将有哪些(xiē)政(zhèng)策传导效果？

　　德(dé)邦基金：一(yī)方(fāng)面银行息差压力大(dà)是(shì)普遍现象，此次(cì)政策(cè)调整有望(wàng)带动中小银(yín)行主动(dòng)跟随(suí)下调存款(kuǎn)利率。另(lìng)一方面，由于此前经济下行(xíng)影响(xiǎng)，投资(zī)者悲观预期被放大，大量资金集中在银行存(cún)款端，此次存(cún)款(kuǎn)利率下调也有望带动存款资(zī)金的释(shì)放，盘活市场流动(dòng)性。

　　李湛：本(běn)次调(diào)降通知释放(fàng)了以下信(xìn)号：①减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充能力；②减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　后(hòu)续来看，本次下(xià)调对市场的(de)影响集中在以下两点：①规(guī)范银行的(de)协(xié)定存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争。此前，部分中小银行的(de)协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款定价过高，会对遵守(shǒu)自律机制(zhì)、定(dìng)价较低(dī)的银行产生(shēng)揽储冲(chōng)击。本次(cì)上限下调后会普遍降(jiàng)低中小行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率，减少中小银行间揽储恶(è)意竞争，而对(duì)股(gǔ)份行及国有大行影响(xiǎng)较小。②长端利(lì)率下(xià)行仍有(yǒu)空间。市(shì)场降息预期升温，但大(dà)概率落空。

　　光大保德信基金：下调协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限，主要影响对公客户在商(shāng)业银(yín)行的活期类存款(kuǎn)收益，使得对公客(kè)户(hù)活期(qī)存款收益向对私(sī)客户看(kàn)齐，一方面有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，另一方面有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化。

　　邹(zōu)德立：对(duì)于(yú)银行，存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)调(diào)整降低了银(yín)行负(fù)债成本，目前上市(shì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)占总(zǒng)存款(kuǎn)的比重在13％左右(yòu)，重新规定协定利率上(shàng)限(xiàn)后，预(yù)计行业资金(jīn)成本可以缓释3-4bp左右。另一方面可(kě)以(yǐ)限制高息(xī)揽储，规范行业竞争，特别是(shì)降(jiàng)低(dī)银行(xín胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗g)对公活期存款成本压(yā)力，减轻银行(xíng)负债及经营压力(lì)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本的下降使得(dé)银(yín)行盈利能力增(zēng)强，进一步打开(kāi)了资产端收益率下行的空间，或带(dài)动债券收益率不断下行。

　　并(bìng)非(fēi)降息(xī)的确定性(xìng)信号

　　中国基金报：未来存(cún)款利率是否还有进一步(bù)下降的空间(jiān)？对股(gǔ)债市场有何影响(xiǎng)？

　　光大保德(dé)信基金：近年来，贷款和存款利率(lǜ)的(de)非对称下行(xíng)使得商业银行净(jìng)息差已(yǐ)逼近(jìn)1.8％的监(jiān)管下限，经营(yíng)压力倒逼存款利(lì)率有进一(yī)步调降的预期。一方面，为支持实体经济，政策(cè)导向下贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)创有统(tǒng)计(jì)以(yǐ)来(lái)新低，2022年(nián)12月金融机构人(rén)民币贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率较2020年初下行(xíng)94bp到4.14％。

　　另(lìng)一方面(miàn)，各行在存款市场上的竞争类(lèi)似“非零(líng)和(hé)博弈(yì)”，“存款立行”和(hé)存款市场(chǎng)份(fèn)额(é)考核压(yā)力(lì)使得各行下调存款利率动力不足(zú)，同样2020年以来上市银行存量存款平均成本率基本(běn)持(chí)平。贷款和存款(kuǎn)利率的(de)非对(duì)称下行作(zuò)用下，2022年12月(yuè)商业银行净息差缩小至1.91％，已经逼近《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》规定的(de)合格线1.8％。

　　存(cún)款利率调降预期，有利于降(jiàng)低全社(shè)会无风(fēng)险收(shōu)益率，利多永续经(jīng)营性质的票息(xī)资产(chǎn)，比如利率(lǜ)债、稳定(dìng)股息率(lǜ)的央企等。

　　邹德(dé)立：存(cún)款利(lì)率(lǜ)仍然有下降的趋势和空间。从银行角度，2018年以(yǐ)来由于(yú)存款定期化，活(huó)期存款(kuǎn)占(zhàn)比明显下降，存款付息率有所(suǒ)抬升(shēng)，与(yǔ)此同时，贷款收益率(lǜ)大幅下行，大(dà)幅加剧(jù)了银行息(xī)差压力，这使得(dé)控制存(cún)款(胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗kuǎn)成(chéng)本尤(yóu)为重要。

　　此外，从政策角度，居民超额(é)储(chǔ)蓄高增、企业存款提升、消费复(fù)苏较(jiào)慢，监管层面(miàn)有动(dòng)力去持续推动存(cún)款利率下降(jiàng)，促进存款流(liú)向(xiàng)消费和实际投资。短期看(kàn)，存款利(lì)率下调(diào)带动流动性继续进(jìn)入债市，中短期利率，特别是中短期信用债利(lì)率(lǜ)仍有下行空间。如(rú)果经济复(fù)苏较强，流动性也有可(kě)能进入股市(shì)，利好(hǎo)权益资产(chǎn)。

　　德邦(bāng)基金：2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高。但银(yín)行(xíng)普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。长期来看(kàn)，有(yǒu)望带动存(cún)款利率整体下(xià)行(xíng)。现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率降低有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利(lì)好债(zhài)券，同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　李湛：从(cóng)本次降息释放的(de)信号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明(míng)当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础上强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。

　　本次调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。

　　兼顾考量收益性(xìng)、流(liú)动性以及安(ān)全性

　　中国基金报：当前利(lì)率环境下，普通投资者应(yīng)该如何守(shǒu)住自己(jǐ)的钱袋子？你有(yǒu)什(shén)么建议？

　　邹德(dé)立：普通投资者(zhě)的投(tóu)资工具应该兼(jiān)顾考量(liàng)收益(yì)性、流动性以及安全性。在存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)降(jiàng)的背景下(xià)，短债基金以及其他固收类基金在具一定流动性的(de)同时，相较活期存款和相当部(bù)分的(de)银行理财产品(pǐn)，具有(yǒu)一(yī)定(dìng)的超额收益，是风(fēng)险偏好较低(dī)和(hé)风险偏好适中投资者的合(hé)适投(tóu)资工具。

　　陈钟闻(wén)：今年(nián)初以来，债券市场利率整体下(xià)行(xíng)，4月以来下行加速，当(dāng)前无(wú)论从(cóng)绝(jué)对利率(lǜ)水平(píng)还(hái)是从信用(yòng)利差(chà)，都回(huí)到了较低(dī)历史分(fēn)位数水平，虽然债市多头环境仍未改变(biàn)，但(dàn)一致预期导致行(xíng)情走的比较迅速，市(shì)场进一步盈利空间被压缩，若看(kàn)不到央行货币政策增量政策，后(hòu)续或进(jìn)入震荡环境，而存量博弈交(jiāo)易下也可(kě)能会放大市场波动。

　　对于普通投资者来说，在这样的环境下(xià)尽(jǐn)量选(xuǎn)择防守类(lèi)型(xíng)的产品，规避市场波动(dòng)，例如货币基(jī)金，而(ér)短债(zhài)基金中要选(xuǎn)择久期(qī)短流动(dòng)性好、历史回撤控制好的产(chǎn)品。

　　德(dé)邦基金(jīn)：随着经济(jì)高(gāo)频(pín)数据的弱化趋势显现，且4月底政治局会议从疫情后(hòu)稳增(zēng)长转向中长期调结构，政策发力预期下降(jiàng)，市(shì)场对经济的“弱复(fù)苏(sū)”预期进一(yī)步强化，因此(cǐ)股票市场(chǎng)也进入到“休整期”。在市场(chǎng)震荡(dàng)休整期，高股息策(cè)略往往跑赢市场。因此在当前环境下，建议关注(zhù)行业估(gū)值水平(píng)较低，高股息的个股(gǔ)。

　　平安基金：目(mù)前面临低利率环境，需要我们识别金融陷阱，抵(dǐ)挡住金(jīn)融陷阱的诱惑，比如面(miàn)对收益率(lǜ)高达(dá)20％且能保(bǎo)本的所谓理财(cái)产(chǎn)品。对普通投资(zī)者(zhě)而言，如(rú)果(guǒ)不(bù)具备相关专业知识，可(kě)以选择把投资理财交给少数(shù)专业(yè)的(de)人来(lái)做，让优秀(xiù)的基金经理管(guǎn)理自己的钱(qián)袋子(zi)。具(jù)备一定(dìng)投资能(néng)力和风控(kòng)能(néng)力的人士可通过理财(cái)和投(tóu)资试图跑赢通胀，但前提条件是做好风控(kòng)，选(xuǎn)择适合(hé)自己风(fēng)险(xiǎn)偏好的方向和标的。

　　光大保(bǎo)德信基金：随着存款(kuǎn)利率下行，普通投(tóu)资(zī)者储(chǔ)蓄收(shōu)益(yì)下(xià)降(jiàng)，为(wèi)保持资金保值增(zēng)值，投资(zī)者(zhě)在评估自身风险承受能力后可适当考虑公(gōng)募货(huò)币(bì)基金、公(gōng)募中(zhōng)短债基(jī)金(jīn)、商业银行(xíng)现(xiàn)金管理类产品等风(fēng)险等(děng)级较低、支取相对灵活(huó)的产(chǎn)品(pǐn)。

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