四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重(zhòn华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗g)因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗行(xíng)报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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