4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会(huì)消费品零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷(zī)降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续(xù)回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基(jī)数及(jí)海外经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义(yì)出(chū)口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望(wàng)继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　工业(yè)：工(gōng)业(yè)生产及物流景(jǐng)气(qì)度环比有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但低基数(shù)效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上(shàng)行3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园区吞吐(tǔ)指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提振同比(bǐ)有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌出台降价政策及车展等(děng)线下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五一假(jiǎ)期居民此前受抑(yì)制的旅(lǚ)游需求得(dé)到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人(rén)数(shù)及总(zǒng)收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民(mín)消费(fèi)倾向尚(shàng)未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假期(qī)消费(fèi)数(shù)据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样受低(dī)基(jī)数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资(zī)回(huí)升至9％，房地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月(yuè)以来地产需求(qiú)较3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大(dà)中(zhōng)城市销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手房(fáng)销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百(bǎi)城(chéng)土地成交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比较(jiào)3月(yuè)同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地(dì)及在手(shǒu)资(zī)金情况(kuàng)能否回(huí)暖，地产新(xīn)开工(gōng)能否回升；2）地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)动能能否(fǒu)再度上行。基(jī)建端，4月地(dì)方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数(shù)下基建投资(zī)继续(xù)上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累(lèi)食品价格(gé)下(xià)行：4月(yuè)农产品批发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平(píng)，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速(sù)可(kě)能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数(shù)总体较高(gāo)；另一方面，海外经济(jì)动能继续减弱(ruò)且内需(xū)仍待恢复，工业品价(jià)格(gé)同(tóng)比继(jì)续(xù)回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速(sù)可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华(huá)泰(tài)出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出口或保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的(de)一体化产业链、需(xū)求(qiú)链的格局不断优(yōu)化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参(cān)见《中国出(chū)口产业链(liàn)的(de)升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较(jiào)高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一(yī)方面(miàn)，企业中长(zhǎng)期(qī)贷款延续年初至(zhì)今的较(jiào)强势头(tóu)、购房需求回升背景嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷下房贷/居民(mín)贷款需求有(yǒu)望(wàng)继续企(qǐ)稳(wěn)回升(shēng)，政策性银行金(jīn)融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷周期(qī)或(huò)继续(xù)保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股权及政府债(zhài)融资较去(qù)年同期(qī)略(lüè)有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收(shōu)入增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基(jī)建相关(guān)支出有望保持较(jiào)快增长——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产(chǎn)政策(cè)不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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