大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思020年10月(yuè)份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都(dōu)对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思xīn)月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度(dù)的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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