上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗发展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的(de)风险防(fáng)控，强化(huà)发(fā)行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套(tà始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗o)路行不(bù)通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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