昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资(zī十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思)产负(fù)债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明(十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思míng)显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连(lián)续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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