财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业利润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区(qū)的(de)销售(shòu)权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结(jié)构持续(xù)升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端(duān)化完(wán)成(chéng)后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本(běn)优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将(ji美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377āng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道(dào)超车(chē)机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业(yè)新(xīn)引领者。

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