金融界4月21日(rì)消(xiāo)息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物价数据(jù)后，说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用近日关于所(suǒ)谓“通缩”的(de)话题就(jiù)不绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中国首席经(jīng)济学家邢(xíng)自强(qiáng)今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是(shì)我们的(de)优势，至少给决策层提供了充足的(de)政策空间，无(wú)需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更(gèng)多(duō)靠内生动力，由于(yú)我们(men)产能充裕(yù)，供给端恢复(fù)略快于需求端(duān)，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于物价相对(duì)温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自(zì)强以欧美(měi)发达国家(jiā)举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带(dài)来(lái)高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)后果不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的(de)加息过(guò)程又带(dài)来(lái)银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观(guān)一些，不(bù)必担心中国会(huì)陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业(yè)，邢自强也指出，这也是一个(gè)滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)会率先好转，需要经济(jì)环(huán)境有(yǒu)明显改善、企业(yè)感(gǎn)到(dào)盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才(cái)会(huì)慢慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业(yè)为(wèi)什么也(yě)没有特别明(míng)显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还(hái)处于经济(jì)修(xiū)复阶段，疫情前正(zhèng)常年份(fèn)服务业(yè)能创造800万个就业(yè)岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了100万个(gè)岗(gǎng)位，两(liǎng)年(nián)加起来(lái)少创(chuàng)造(zào)了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在(zài)服务业(yè)仅仅(jǐn)是恢复到2019年(nián)的水平(píng)，要恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业相对低迷是有原因(yīn)的(de)，跟感受到的服(fú)务业在回升并不(bù)矛(máo)盾(dùn)，“回升(shēng)只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到(dào)潜(qián)在增速上才能够(gòu)逐步消化(huà)之前积压的潜在失业(yè)。”邢自(zì)强判断(duàn)，服务性行业可能要(yào)逐(zhú)季恢(huī)复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月(yuè)物价(jià)数据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费价格(gé)指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出(chū)厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上(shàng)月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新(xīn)增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨(tǎo)论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济数据，反映出供需(xū)恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计(jì)数据有关情(qíng)况新闻发布(bù)会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国(guó)不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通(tōng)缩一般具(jù)有物(wù)价水平持续负增长、货币供应量持续下降的(de)特征，且常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。当前我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币供应量(liàng)）和社(shè)融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，与(yǔ)通(tōng)缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价(jià)回(huí)落是因为(wèi)经济基本说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用面(miàn)和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解(jiě)释，一方(fāng)面(miàn)，供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方(fāng)面(miàn)，需求恢复较(jiào)慢。疫(yì)情(qíng)伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消(xiāo)费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应(yīng)也有所影响。邹澜(lán)进一(yī)步指出(chū)，去(qù)年3月国(guó)际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨，也带来(lái)高(gāo)基数(shù)扰动。货(huò)币(bì)信贷(dài)较快(kuài)增长与物价回落(luò)并(bìng)存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳增(zēng)长力(lì)度持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等(děng)环节的效(xiào)应传导有一(yī)个过程，疫情反复扰动(dòng)也使(shǐ)企业(yè)和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融数据(jù)领先(xiān)于经济数据，实际上(shàng)反映(yìng)出供需恢复(fù)不(bù)匹配的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计(jì)局：当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季(jì)度经济数据发布(bù)会上，国家统(tǒng)计(jì)发(fā)言人(rén)付凌说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用晖(huī)就近期市(shì)场热议(yì)的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来看，当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步(bù)恢复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现来(lái)看，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，导致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年(nián)二季(jì)度CPI涨幅(fú)可(kě)能保持低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随着(zhe)下(xià)半(bàn)年影响(xiǎng)因素逐(zhú)步消(xiāo)除，价格会回到(dào)一个合(hé)理水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立(lì)吗(ma)？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证(zhèng)券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计下半年基(jī)数效(xiào)应消退(tuì)后(hòu)，CPI同(tóng)比增速(sù)将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们(men)看到的是回暖，而非通缩”，当前物价(jià)下降既不全面亦(yì)难持续(xù)，货(huò)币(bì)供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也指(zhǐ)出，CPI可能低估了(le)服务业和其他不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的(de)“不(bù)可(kě)贸(mào)易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广(guǎng)义的通胀走势(shì)最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观(guān)认(rèn)为(wèi)，不论是从居民收入(rù)、居(jū)民消费倾向、还是居民资产负债表的边际(jì)变化而言，居民消费能力和(hé)购房意愿在防疫政策优(yōu)化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势(shì)并不满足央(yāng)行对通缩的认定，其(qí)主要反映(yìng)局部性、外(wài)生性与阶(jiē)段性现象(xiàng)，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫(yì)后复苏(sū)结(jié)构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物(wù)价下行不是通缩(suō)，而是与基数(shù)效应(yīng)、前期非经(jīng)济政策(cè)对企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居(jū)民风险偏好下降有关(guān)。当前中国经济仍(réng)在(zài)持续恢复(fù)进程(chéng)中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢复向(xiàng)好，并(bìng)且呈现出服务(wù)业好(hǎo)于工(gōng)业、内(nèi)需恢复(fù)好于外需(xū)的(de)特(tè)点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在(zài)货(huò)币增长大(dà)幅度超(chāo)过(guò)经济(jì)增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题。货(huò)币走高，价格走(zǒu)低，这不(bù)是通(tōng)缩，是产能过剩和消费(fèi)需求(qiú)不足(zú)抑(yì)制了价格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促进增长、扩(kuò)大需求不仅(jǐn)于事无补(bǔ)，反而推高不良(liáng)债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的(de)本质是(shì)货币与有效需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海(hǎi)外(wài)市场转(zhuǎn)向三个原(yuán)因。经济(jì)预期在(zài)经历(lì)一轮上修(xiū)与(yǔ)下修(xiū)后，当前宏观预期波(bō)动率再次(cì)抬升(shēng)，国军宏观认为会持(chí)续至5月之(zhī)后，当(dāng)宏(hóng)观预期(qī)波动率下(xià)降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏(sū)环境延续(xù)，长端(duān)利(lì)率依(yī)然(rán)有小幅下(xià)行空间(jiān)，权益成长风(fēng)格会相对占优(yōu)。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下景气行(xíng)业的稀(xī)缺(quē)是促成成(chéng)长牛的(de)重要(yào)外部因(yīn)素，物价水(shuǐ)平的回落多与(yǔ)有效需求(qiú)不足(zú)相关，在传统(tǒng)周期行业景气低迷的(de)环境(jìng)下，产业(yè)周(zhōu)期上行的成长行(xíng)业优势凸(tū)显。

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