来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形(xíng)势和经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策不太(tài)可能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从(cóng)一季(jì)度公(gōng)布的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提(tí)到“经(jīng)济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思g>我们的理解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下(xià)决心(xīn)从(cóng)根本上解决(jué)企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会(huì)议的(de)表述。对于政策(cè)的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思24px;'>食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思的(de)相关表述(shù)是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠(kào)居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会(huì)议提到(dào)，在超大(dà)特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策(cè)的(de)重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增(zēng)隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要(yào)化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。