5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的(de)增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外(wài)科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流)较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快速(sù)发(fā)展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强的研发(fā)能(néng)力。

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