自2022年(nián)底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期(qī)投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基(jī)金(jīn)经(jīng)理对后市(shì)的基本看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理在(zài)一(yī)季(jì)度仍(réng)保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言(yán)客(kè)观上当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的(de)基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益(yì)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一(yī)定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所(suǒ)管理的(de)4只基金基(jī)本(běn)维持和去年底的(de)差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持(chí)有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等(děng)行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业(yè)模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不(bù)需要大量的行动600毫升等于多少斤水，800ml是多少水，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会时全(quán)力(lì)出(chū)击。他一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次(cì)成为该基金(jīn)的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年(nián)底已(yǐ)经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持(chí)的还(hái)有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模(mó)基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一(yī)季度规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这(zhè)一(yī)次也不例外(wài)，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到(dào)，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对(duì)基(jī)本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标的内在价(jià)值的准确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升(shēng)级的经(jīng)验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出(chū)好的(de)公司。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一情形(xíng)就是(shì)估值过高，在(zài)其(qí)他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企业的定期报告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期(qī)报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活(huó)动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的数据可(kě)以用来(lái)检验并修正调研中对(duì)企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能对一(yī)家公司过去和(hé)当前(qián)的财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确(què)评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如(rú)果你对(duì)一家(jiā)公(gōng)司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关(guān)键的(de)因素(sù)，是(shì)能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可观(guān)的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前(qián)三的(de)基(jī)金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格(gé)菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例(lì)，一季(jì)度末该(gāi)基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造(zào)业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的(de)情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端(duān)制造产业链布(bù)局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益(yì)预(yù)期的时(shí)间维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新信息的处理上提(tí)高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济基金中回(huí)顾一季(jì)度市场行情(qíng)时(shí)表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一(yī)个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币(bì)政策(cè)调(diào)整决策时愈(yù)加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无(wú)处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生(shēng)成(chéng)）”和(hé)部(bù)分(fēn)国企相关板块获(huò)得(dé)了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向增持了(le)一(yī)些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调(diào)仓(cāng)导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位列前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度退出(chū)该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北(běi)斗关600毫升等于多少斤水，800ml是多少水(guān)键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，将极大(dà)提升全(quán)社会(huì)的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们(men)“以相对合理的价格买入预期(qī)收(shōu)益率更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继(jì)续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自(zì)己(jǐ)最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市(shì)场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上来获(huò)得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那(nà)三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正是在每(měi)一(yī)次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世(shì)界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获(huò)得(dé)了(le)更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的(de)尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市(shì)场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及(jí)病理诊断业务为核心的(de)高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外(wài)，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个(gè)股(gǔ)则在一季度(dù)退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一(yī)季度实(shí)体经济进入了(le)复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据(jù)上(shàng)呈现的复苏(sū)力度还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该看到是积极(jí)的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是(shì)市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处在较好(hǎo)的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所面临的重重困难(nán)终将找到解(jiě)决(jué)的出路。投(tóu)资者当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会(huì)致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的(de)实现和(hé)市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个(gè)股(gǔ)选择层(céng)面，本基(jī)金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为(wèi)此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带(dài)来的资本(běn)市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不(bù)大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚(jiān)持自(zì)下而(ér)上精选个股(gǔ)而(ér)非择(zé)时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为白(bái)酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去(qù)年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对(duì)国内(nèi)资本市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系(xì)再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年(nián)主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时(shí)间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随(suí)着经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民(mín)消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期(qī)公布(bù)的社(shè)融(róng)和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来(lái)的(de)金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性(xìng)问题(tí)，底层资产(chǎn)问题(tí)不大(dà)，海外央行及时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金(jīn)融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收(shōu)益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经(jīng)济(jì)体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对(duì)全(quán)年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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