近日，国(guó)内上(shàng)市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一(yī)季报(bào)。在一季度(dù)商品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募(mù)商(shāng)品期货基金(jīn)也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中均(jūn)提及，本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益(yì)指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值方(fāng)面(miàn)，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金(j庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思īn)属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他(tā)3只商品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初(chū)增加700万(wàn庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初(chū)减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本市(shì)场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内(nèi)现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工利润(rùn)尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于(yú)春节前养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于(yú)生猪价(jià)格持续下(xià)行，养殖(zhí)业(yè)复产积(jī)极性不高(gāo)，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和(hé)提货量(liàng)处于偏低水平(píng)。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金投资策略(lüè)和运作分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银在(zài)初期两个月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在(zài)三月份(fèn)又(yòu)很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较白银(yín)表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工业属(shǔ)性及美联储加息(xī)预(yù)期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要是(shì)欧(ōu)美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，美(měi)联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系的流(liú)动性风(fēng)险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示(shì)美联(lián)储今(jīn)年(nián)或还有一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置(zhì)价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到(dào)白银的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相对(duì)高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配(pèi)置(zhì)。

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