私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金法将私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本(běn)市(shì)场重要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资基(jī)金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求(qiú)意见(jiàn)的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私(sī)募证券投资基金初始募(mù)集(jí)及存续规(guī)模不得低于1000万(wàn)元。

乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确了私募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的(de)是(shì)，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集(jí)资(zī)金后(hòu)再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提(tí)升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)采(cǎi)取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人管理(lǐ)的(de)全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)同一资(zī)产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超过该(gāi)资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基(jī)金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资(zī)要(yào)求上，明确私募(mù)基金(jīn)应(yīng)当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场内标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提供通(tōng)道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)定(dìng)期(qī)开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度(dù)末(mò)合(hé)计基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私(sī)募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金来(lái)源的合(hé)规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低存(cún)续规(guī)模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集(jí)的投资者要(yào)求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应(yī乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿ng)当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的(de)基金存续(xù)期(qī)，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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