美国(guó)债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日(rì)，美国(guó)国(guó)会众议(yì)院通过(guò)了(le)一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和(hé)预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据(jù)美国国(guó)会预算(suàn)办(bàn)公室(shì)数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违(wéi)约，很多(duō)国家(jiā)和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去年(nián)第四季(jì)有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利(lì)通过消除(chú)了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于(yú)美(měi)债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平(美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思ght: 24px;'>美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思píng)淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例(lì)的(de)避险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险是(shì)另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到(dào)了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回(huí)到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储还会继续(xù)加(jiā)息的(de)可能，但加息(xī)周期(qī)已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势(shì)不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态(tài)度(dù)。

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