银行(xíng)业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季(jì)度(dù)出现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度(dù)和积(jī)极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最终可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升(shēng)温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国(guó)居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美(měi)国居(jū)民(mín)部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束(shù)到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单(dān)边(biān)的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在(zài)衰退论(lùn)和(hé)加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得(dé)不面对(duì)高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然(rán)持续去(qù)化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的(de)情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超(chāo)预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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