金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实(shí)现资(zī)本上市的(de)白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的(de)私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成(chéng)本分(fēn)别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四(sì)大民营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业(yè凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音)中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸(mào)学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音工模式(shì)，随后，金(jīn)六福(fú)在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担(dān)任(rèn)金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际(jì)控(kòng)制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个(gè)产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足(zú)金融(róng)、文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民(mín)币(bì)财(cái)富位(wèi)列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商(shāng)品(pǐn)交易(yì)会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知(zhī)名的(de)盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩(jì)会出(chū)现增(zēng)速(sù)放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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