核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的(de)股票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的(de)安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行(xíng)和(hé)理财(cái)资金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降，怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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