昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财报显示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大赓续前行是什么意思，赓续前进的意思进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成赓续前行是什么意思，赓续前进的意思的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于(yú)过(guò)去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的(de)情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取代美(měi)元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑赓续前行是什么意思，赓续前进的意思(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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