国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了(le)，但海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行股价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达(dá)成救助(zhù)协(xié)议以维持该银行(xíng)运营的(de)希(xī)望在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有可(kě)能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共(gòng)和银行公(gōng)布其第一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美联(lián)储(chǔ)的官(guān)员(yuán)正(zhèng)在与(yǔ)其他银行(xíng)进行协调会议(yì)，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布(bù)的内(nèi)部审查报告中，美(měi)联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分(fēn)认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得(dé)有(yǒu)多么(me)不(bù)堪一(yī)击。他们(men)的确发现(xiàn)了(le)风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其(qí)中三点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了(le)对(duì)中等银行(xíng)的(de)规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美(měi)联储的文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监(jiān)管(guǎn)方(fāng)式不够自(zì)信果断(duàn)，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银(yín)行业(yè)审查员(yuán)已经确(què)定了硅谷(gǔ)银(yín)行存(cún)在导致其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但美联储自(zì)身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到(dào)31项监(jiān)管机(jī)构的公开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行(xíng)多年来(lái)一直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示(shì)，存(cún)款基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审(shěn)查，适用于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过(guò)千亿(yì)美元银行(xíng)的一系列规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力(lì)测试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利(lì)率流(liú)动(dòng)性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用的(de)标准，联(lián)储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银(yín)行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广(guǎng)泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银(yín)行的资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风(fēng)险。他(tā)暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足(zú)的(de)公司(sī)，美(měi)联(lián)储可能增加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白(bái)宫(gōng)当地时间4月28日的(de)声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日(rì)晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上(shàng)提供(gōng)给(gěi)州政(zhèng)府和符合条件的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行动解(jiě)决(jué)欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花(huā)籽油等(děng)产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步(bù)确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的(de)数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预(yù)期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布(bù)的数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了(le)美(měi)联(lián)储5月(yuè)再(zài)次(cì)加息的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国短期(qī)利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美国(guó)商务部公布的(de)一季(jì)度美国宏观经济(jì)数据显示(shì)，美(měi)国(guó)一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季(jì)度核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)年(nián)化环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四(sì)季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下(xià)滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了(le)美(měi)联储货币政策的(de)紧缩(suō)预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的(de)是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落，美(měi)国当(dāng)前(qián)经济的(de)脆(cuì)弱性以及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这(zhè)意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择(zé)时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计(jì)，美(měi)联(lián)储5月(yuè)大(dà)概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整变化情(qíng)况，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示(shì)。而(ér)在会(huì)后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收缩等(děng)方面的观(guān)点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对于商品市场还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储(chǔ)会(huì)议需要关(guān)注三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的(de)顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意(yì)容忍(rěn)更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美联储对(duì)于(yú)目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的(de)货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言偏负(fù)面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预(yù)计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰(yīng)的(de)政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需(xū)要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或(huò)将(jiāng)面临(lín)较大的冲(chōng)击，相关风险资产(chǎn)有意外下一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速(sù)转向的(de)乐观预(yù)期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间来回(huí)拉扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银(yín)行业风险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避(bì)险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政(zhèng)策之间的(de)预(yù)期(qī)差，以及美国(guó)经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业(yè)市(shì)场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是新增非农就业(yè)人数还是失(shī)业(yè)率(lǜ)指标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱(lián)储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱(jì)，在(zài)5月美(měi)联储议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及(jí)银(yín)行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍(réng)会延(yán)续当(dāng)前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预期的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市(shì)场的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易(yì)结(jié)算(suàn)体系下美元(yuán)的趋(qū)势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际(jì)利(lì)率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结(jié)算体系的变化使得(dé)贵金(jīn)属获(huò)得了(le)越(yuè)来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是(shì)易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经表现(xiàn)出了(le)一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险带来的避险情绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有力的回落压(yā)力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于(yú)美联储降息的(de)预期(qī)仍大幅领(lǐng)先(xiān)美(měi)联(lián)储的官方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据(jù)较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押(yā)注引(yǐn)发的(de)风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一(yī)关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来(lái)更加(jiā)明确的方(fāng)向性(xìng)行情，可根据(jù)美联储议息会(huì)议给出(chū)的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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