金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据(jù)后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利中国首(shǒu)席经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是我们的(de)优势(shì)，至少给决策层提供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无(wú)需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一(yī)种优(yōu)势(shì)

　　而(ér)我们从(cóng)疫(yì)情中复(fù)苏(sū)走过3个月，并且(qiě)没有采取(qǔ)强刺(cì)激，更多靠(kào)内生动力，由于我们(men)产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不(bù)来(lái)，有利于物价相(xiāng)对温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫情(qíng)之后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的(de)加息过程又带(dài)来银(yín)行(xíng)业(yè)震荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是(shì)我们的优势(shì)，至少给决策层提供(gōng)了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可以看得(dé)更乐观一(yī)些，不(bù)必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需(xū)求(qiú)低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出(chū)，这也(yě)是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业(yè)感(gǎn)到盈利(lì)、订单有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩(kuò)张(zhāng)、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服务业率先复苏(sū)，就业(yè)为什么也没(méi)有特别明显改善？邢自强指出(chū)，现在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正常(cháng)年(nián)份服(fú)务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创造(zào)了100万个(gè)岗位，两年(nián)加起来少创造了(le)约(yuē)1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形的(de)失(shī)业(yè)，现(xiàn)在服务(wù)业仅仅是恢(huī)复(fù)到(dào)2019年的水平(píng)，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是(shì)有原因的，跟感(gǎn)受到的(de)服务业在回升并(bìng)不(bù)矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年底的坑，还没(méi)有回到潜在增(zēng)速上，只有回到潜在增速(sù)上才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务(wù)性行业可(kě)能要逐季恢复，大概在今年底回(huí)到疫情前(qián)的(de)增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷强调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日(rì)国家统计局公布3月物价数据显杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业(yè)生产者出(chū)厂价(jià)格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季(jì)度新增贷(dài)款却创(chuàng)纪(jì)录，引发了(le)关于通(tōng)缩的(de)讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数(shù)据，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现(xiàn)状

　杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译　4月(yuè)20日下午，央行(xíng)举(jǔ)行(xíng)2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会(huì)。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待(dài)，通缩(suō)一般(bān)具有物价(jià)水平持续(xù)负增长、货币供(gōng)应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，与通(tōng)缩有(yǒu)明(míng)显区别。

　　近期的物(wù)价回落是因为经济基(jī)本面和(hé)高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解(jiě)释，一方面，供给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其是大宗(zōng)消费需求(qiú)回升需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜进(jìn)一步指(zhǐ)出，去年(nián)3月(yuè)国际(jì)油价(jià)暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，也(yě)带来高基数(shù)扰(rǎo)动。货币信(xìn)贷(dài)较快增长与物价回落并存(cún)，本质(zhì)上受(shòu)时滞影响。稳健货币(bì)政(zhèng)策注重从供给侧发力，去年(nián)以来支持稳增长力(lì)度持续加大，供给端见效(xiào)较快。但实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节的效应(yīng)传导(dǎo)有一(yī)个过程(chéng)，疫情(qíng)反(fǎn)复(fù)扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实(shí)际上(shàng)反映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数据(jù)发布(bù)会上，国家统计(jì)发言人付凌晖就近期市(shì)场热议的中(zhōng)国经(jīng)济是否会(huì)陷入(rù)通缩(suō)进(jìn)行(xíng)了回应。他表示，总的来看，当前中国经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从下(xià)阶段来看(kàn)，物(wù)价会(huì)稳步(bù)恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于去(qù)年基(jī)数较高，国际大宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上(shàng)国(guó)内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能(néng)保持(chí)低位，但这不说(shuō)明通货紧缩(suō)。随(suí)着下半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈现复苏(sū)信号明显，通(tōng)缩观点并(bìng)不成立(lì)，预(yù)计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开始回(huí)升。

　　中金公司(sī)称，“我们(men)看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不(bù)全面亦难持续(xù)，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低(dī)估了服(fú)务(wù)业和其他不可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计入(rù)CPI的(de)）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一(yī)。华泰(tài)宏观(guān)认为，不论是从居民收入、居(jū)民消费(fèi)倾向、还是居(jū)民资(zī)产负债表的(de)边(biān)际变化而言，居民消(xiāo)费能(néng)力和购房意愿在防(fáng)疫政策优化后都(dōu)在(zài)修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要反映局(jú)部性、外生(shēng)性与阶(jiē)段性(xìng)现象，货(huò)币供应（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持续(xù)走弱看似反常(cháng)，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观(guān)提(tí)到(dào)，当前(qián)的物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前(qián)期非经济政策对(duì)企业(yè)家信心的(de)冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好(hǎo)下降(jiàng)有关(guān)。当前中(zhōng)国经济仍(réng)在持(chí)续恢复进程中，PMI、社(shè)融(róng)等指标反映经济恢复(fù)向(xiàng)好，并且呈(chéng)现出(chū)服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王(wáng)小鲁称，在(zài)货(huò)币增长大幅度超过经济(jì)增(zēng)长的情况下(xià)，所(suǒ)谓(wèi)“通(tōng)缩(suō)”是个伪(wěi)命题。货币走高，价格(gé)走(zǒu)低(dī)，这不(bù)是(shì)通(tōng)缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足抑(yì)制了价格上涨。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不仅于(yú)事无(wú)补，反(fǎn)而推高(gāo)不(bù)良债(zhài)务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货(huò)币与(yǔ)有效需求(qiú)或供给(gěi)的(de)不(bù)匹配，背后是居民与企(qǐ)业(yè)支出(chū)谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个原因。经济预期在(zài)经历一轮上(shàng)修与下修后，当前宏观预(yù)期波(bō)动率(lǜ)再次抬升，国军宏(hóng)观(guān)认(rèn)为会(huì)持续至5月之后，当宏观预期波动(dòng)率(lǜ)下降后(hòu)，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端(duān)利(lì)率依(yī)然有小幅下行空间，权益成长风格(gé)会相对(duì)占优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩(suō)环境下(xià)景气行(xíng)业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外部因(yīn)素，物价水平的(de)回落(luò)多(duō)与有效需(xū)求(qiú)不足相关，在传统周期(qī)行业景气低迷的环(huán)境(jìng)下，产业周期(qī)上行的(de)成长行业(yè)优势(shì)凸显。

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