近(jìn)日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是(shì)，兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还(hái)与(yǔ)第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suā102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码n)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电(diàn)子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商(shāng)等(děng)其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符(fú)合食(shí)品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对(duì)记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的(de)与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集(jí)成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协(xié)议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核(hé)阶段的合(hé)合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购主要(yào)系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材料(liào)的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期(qī)大(dà)幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年(nián)以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太(tài)一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的(de)副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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