私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统一(yī)规范，中基协(xié)实(shí)施登(dēng)记备案以来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底(dǐ)线要求(qiú)，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的(de)《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协(xié)发布了(le)修订后的《私(sī)募投资(zī)基(jī)金登记(jì)备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提(tí)出(chū)私(sī)募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募(mù)集资金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的(de)私募(mù)生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同(tóng)应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式(shì)进(jìn)行投资(zī)。单(dān)只私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金(jīn)融(róng)债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资(zī)产管理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投(tóu)资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金(jīn)以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供(gōng)通道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全(quán)、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求。

　一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不(bù)同规模私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募基(jī)金管理人在(zài)最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模(mó)在一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度(dù)至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私(sī)募基(jī)金管理人应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或(huò)其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不(bù)得(dé)为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？一位私(sī)募人士(shì)向期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融(róng)机构(gòu)管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整改要求，并(bìng)对(duì)重点条款的(de)整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发(fā)生(shēng)基(jī)金(jīn)合(hé)同变(biàn)更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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