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　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令(lìng)军队进(jìn)入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在(zài)期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位(wèi)，在美国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环(huán)节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(mé现实中真的可以把人玩坏吗i)化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究(jiū)院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产(chǎ现实中真的可以把人玩坏吗n)品的(de)需(xū)求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需(xū)求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强(qiáng)的关键原(yuán)因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续。

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