5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)耐克品牌和乔丹品牌是什么关系能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩耐克品牌和乔丹品牌是什么关系容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移(yí)，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的(de)心(xīn)血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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