5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的(de)影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存(特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任cún)在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任)保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三(sān)级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和(hé)心血管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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