金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为主的(de)次高(gāo)端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中提(tí)供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期(qī)分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省(shěng)外贸学(xué)校(xiào)毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的(de)日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工(gōng)模式，随(suí)后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任(rèn)金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福(fú)的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全(quán)国糖(táng)酒商品交(jiāo)易(yì)会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成(chéng)放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低(dī)位徘(pái)徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周(zhōu)期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进(jìn)货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方(fāng)让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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