财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的(de)数据(jù)显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城(chén宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期g)商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本(běn)率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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