作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有(yǒu)望筑底回(huí)升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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