2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据(jù)变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于(yú)中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池(chí)处于(yú)供不(bù)应求的状态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业(yè)的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规(guī)模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

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　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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