近日，国内上市(shì)交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公布了(le)一季(jì)报。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的(de)是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看，已实现(xiàn)收益和利(lì)润(rùn)方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元(yuántan1等于多少，tan1等于多少兀)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和(hé)利润(rùn)有(yǒu)何(hé)区别？4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)在(zài)一(yī)季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收tan1等于多少，tan1等于多少兀入(rù)（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和(hé)信用减值(zhí)损失后的余额(é)，本(běn)期利润(rùn)为本期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出(chū)下跌(diē)行情，华(huá)夏(xià)基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在资本(běn)市(shì)场持续发(fā)酵，导致了(le)原油以及美(měi)豆(dòu)等(děng)大宗商品价格(gé)下(xià)跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应(yīng)相对(duì)充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到港量趋(qū)于增(zēng)加(jiā)，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金表示，一季度白银在(zài)初期(qī)两个(gè)月处(chù)于(yú)振荡调整，在三(sān)月(yuè)份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表现更为强势(shì)，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工业(yè)属性及美联(lián)储加息预期升温(wēn)影响，白(bái)银表现出更高的(de)波(bō)动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨(zhǎng)，也(yě)大(dà)幅降低(dī)了市(shì)场对(duì)于美联储的(de)加息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金(jīn)tan1等于多少，tan1等于多少兀属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示(shì)美(měi)联储(chǔ)今年(nián)或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环(huán)境对贵金属相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比价(jià)的相对高位(wèi)，建议择机(jī)积极配置(zhì)。

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