财(cái)联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行(xíng)也迎来涨停，而上一次(cì)涨停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化(huà)中促(cù)进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较(jiào)长一段时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披(pī)上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去的A股市场对部(bù)分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股的低(dī)估值、高分红，银行为(wèi)首的(de)大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则(zé)无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往预示水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样着行情的结束，这(zhè)一(yī)次(cì)历史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特估有(yǒu)望持(chí)续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的(de)收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低(dī)增速的企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难(nán)能可(kě)贵，因此被忽水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样略高(gāo)分红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资(zī)一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值(zhí)极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家(jiā)上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交(jiāo)行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅(fú)超(chāo)过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的(de)最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行(xíng)和(hé)招商银行，其余(yú)银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行(xíng)目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易(yì)热(rè)度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利(lì)实体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高(gāo)股息是银(yín)行股相对于其(qí)他主题板块(kuài)更强的优势，据财通(tōng)证券研报(bào)，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投资(zī)和长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比(bǐ)极低(dī)也(yě)为调仓提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策略以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际可(kě)以为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历(lì)史低位的银行板(bǎn)块是高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在(zài)一季(jì)度是业绩低(dī)点。随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外(wài)银(yín)行对比(bǐ)，在(zài)中(zhōng)特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然(rán)具有较好的(de)投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外(wài)银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还(hái)指出(chū)，国企(qǐ)改革(gé)有望(wàng)使(shǐ)得这些问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味着行情的(de)结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板(bǎn)块的(de)走(zǒu)强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开(kāi)始(shǐ)担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士(shì)认(rèn)为，站在(zài)中特估(gū)背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块过去被当成行情(qíng)结束的(de)指标，其背后通常(cháng)潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表市(shì)场没有别(bié)的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走强来看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大(dà)市(shì)值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部(bù)分(fēn)中小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)本次表现也不是(shì)单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不能(néng)单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场变量影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结构差(chà)异(yì)巨(jù)大(dà)，建议不要(yào)单(dān)一映射(shè)分析。

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