作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年(nián)随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)乔布斯为什么把苹果给库克

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价(jià)格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续造成扰乔布斯为什么把苹果给库克动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生(shēng)猪需求的(de)回(huí)升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回(huí)升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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